股票发行制度市场化改革能降低交易成本吗？———基于IPO公司募投变更的经验证据-当代会计评论

【标题】	股票发行制度市场化改革能降低交易成本吗？———基于IPO公司募投变更的经验证据
【作者】	丁方飞黄雅诗周霞郭姝琦
【关键字】	注册制改革,IPO,募集资金变更,交易成本
【摘要】	注册制改革是我国资本市场发展历程中最为重要的股票发行制度变革, 本文考察注册制改革对制度性交易成本的影响。具体而言, 本文以 2019—2023 年核准制与注册制 “共存” 窗口期的 IPO 公司为样本, 检验注册制改革对 IPO 募集资金投向变更的影响。研究发现, 相较于核准制下的 IPO 公司, 注册制下的 IPO 公司的募集资金投向变更程度更低, 这一结果在倾向性得分匹配等一系列稳健性检验中均成立。机制分析发现, 注册制改革通过提高审核效率和信息透明度抑制了企业 IPO 募集资金投向变更, 表明注册制改革降低了一级市场的交易成本, 提升了市场效率。异质性检验发现, 注册制改革对 IPO 募集资金投向变更的抑制效应在公司治理水平较低、融资约束较高、地方政府干预程度较高和政府廉洁度较低的企业中更显著。最后, 本文还发现注册制改革对IPO 募集资金投向变更的抑制作用会提升企业价值。本文的研究结论支持股票发行制度的市场化改革有利于降低交易成本, 优化市场资源配置。