高管宏观认知与投资效率-当代会计评论

【标题】	高管宏观认知与投资效率
【作者】	罗勇要饶品贵陈灿
【关键字】	高管宏观认知宏观经济投资效率文本分析
【摘要】	高管宏观认知（manager macro-cognition，MMC）是管理层对公司所处环境的信息关注、判断以及运用于决策的认知结构与认知过程。本文以我国上市公司为样本利用自然语言处理技术提取年报“管理层讨论与分析”（MD&A）中包含宏观经济词汇的描述，构建高管宏观认知指标，并研究其对企业投资效率的影响。结果发现，高管宏观认知能力越强，企业的投资效率更高，表现为投资对投资机会的敏感性更强。在经过采用 Bartik 工具变量的因果关系识别策略缓解潜在的内生性问题等一系列稳健性检验后，结论依旧成立。我们将MD&A区分为回顾与展望两部分后，发现在前瞻性信息更强的展望部分，高管宏观认知对投资对投资机会敏感性的作用更加明显。进一步研究发现，上述现象在经济周期下行期、企业宏观经济风险程度高、非国有企业以及管理层能力越强的企业中体现得更为明显。本文为高管认知方面的研究提供了新的视角，并将宏观经济因素内化于企业层面，深化了宏徽观互动关系的相关研究。