关联并购、并购溢价率与公司业绩——基于控股股东支持视角的实证研究-当代会计评论

【标题】	关联并购、并购溢价率与公司业绩——基于控股股东支持视角的实证研究
【作者】	魏志华(厦门大学经济学院财政系)；卢沛(厦门大学经济学院财政系)；赵娟(厦门大学经济学院财政系)
【关键字】	关联并购,并购溢价率,公司业绩,控股股东支持
【摘要】	关联并购作为一种典型的兼并重组方式，在中国上市公司并购行为中普遍存在。本文以 2008~2015 年中国沪深两市 A 股上市公司为研究样本，基于控股股东支持的视角考察上市公司关联并购的动机及其经济后果。实证研究发现，上市公司发生亏损时更倾向于实施关联并购，而且关联并购相比非关联并购具有更低的并购溢价率。在亏损上市公司及股权集中度更高的上市公司中，关联并购溢价率低的现象更加明显。实施关联并购后，上市公司会计业绩并没有显著改善，但市场业绩显著提升。进一步研究发现，采用现金支付、并购标的是股权标的的关联并购具有更低的并购溢价率。本文的研究结果表明，在中国关联并购更有可能是控股股东支持而非掏空上市公司的一种手段，尤其在上司公司业绩不佳时。本文在理论上丰富了关联并购和公司治理等领域的研究文献，为揭示关联交易中控股股东的支持行为提供了新视角，在实践上则对构建更加公平规范的并购市场环境提供了有益借鉴。

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